O quarto dia das Reuniões Anuais do FMI foi dominado por um tema central: o peso crescente da política nas decisões econômicas. Entre juros, tarifas e tensões institucionais, o consenso foi de que a economia global vive um momento de ajuste complexo, em que estabilidade depende de credibilidade, e credibilidade depende de autonomia.
Os quatro debates do dia — sobre política monetária global, tarifas e comércio internacional, perspectivas para a economia dos EUA e mensagens do Banco Central do Brasil — ofereceram um retrato articulado de como as grandes economias tentam equilibrar pressões políticas internas e fundamentos macroeconômicos, num ambiente em que o ruído político volta a interferir nas decisões técnicas.
Política monetária global: o dilema entre autonomia e pressão política
O painel “Desafios da Política Monetária” reuniu nomes de peso do Banco da Inglaterra, BCE, Fed e Bundesbank, num debate que evidenciou o novo equilíbrio entre prudência monetária e interferência política.
A avaliação comum é que o risco de desancoragem das expectativas inflacionárias segue real, e que os bancos centrais devem manter postura restritiva e vigilante até que a convergência à meta seja sustentada.
Para Catherine Mann (BoE), a inflação no Reino Unido segue impulsionada por fatores domésticos, como salários e serviços, e exige juros ainda elevados. Martin de Koch (BCE) destacou que a Europa opera perto da meta de inflação, mas enfrenta o desafio de calibrar a política “sem excesso de zelo”, enquanto Jim Bullard (ex-Fed) argumentou que tarifas e choques externos elevam preços de forma pontual, não estrutural, devendo ser “olhados através” pela política monetária.
O debate mais denso girou em torno do conceito de “independência vs. autonomia”. Axel Weber (ex-Bundesbank) e Bullard defenderam o termo autonomia de instrumentos — que mantém espaço técnico para decisões de política sem romper o vínculo democrático com governos eleitos.
“A credibilidade do Fed é um bem público global, se ela for abalada, todas as moedas sofrem.”
Tarifas e comércio global: o retorno do protecionismo estrutural
No painel “Navegando nas implicações das tarifas para a economia global”, economistas de instituições como o World Bank e o Council on Foreign Relations analisaram a nova arquitetura do comércio internacional.
A conclusão é clara: as tarifas americanas deixaram de ser uma política temporária e se tornaram estruturais, marcando uma reversão duradoura da globalização.
A estratégia da atual administração — ampliar tarifas de 10% a 15% para estimular produção doméstica — busca transformar os EUA de uma economia de consumo em uma de produção. Mas, como destacaram Brad Setser e Tristan Reed, o efeito líquido é ambíguo:
“As tarifas arrecadam receita e rendem capital político, mas falham em reindustrializar.”
O painel também destacou que México e Vietnã emergem como vencedores colaterais, absorvendo parte da produção redirecionada da China, enquanto o sistema multilateral de comércio segue enfraquecido.
A decisão da Suprema Corte americana sobre o International Emergency Economic Powers Act (IEEPA), prevista para 2026, pode redefinir os limites legais do poder tarifário presidencial. Mesmo que o IEEPA seja invalidado, especialistas acreditam que o governo encontrará alternativas jurídicas para manter o regime tarifário, consolidando uma nova era de protecionismo institucionalizado.
Economia dos EUA: crescimento em desaceleração e risco de estagflação
O painel “Perspectiva para a Economia dos EUA” trouxe um tom mais cauteloso.
Economistas do UBS, Brookings e do Tesouro americano convergiram em torno de um cenário de desaceleração combinada a inflação persistente, configurando um possível quadro de stagflation risk.
Após crescimento robusto no terceiro trimestre, a projeção para o quarto é de desaceleração acentuada, enquanto a inflação tende a se manter acima de 3% pelos próximos 12 meses.
O consumo ainda resiste, sustentado por estímulos fiscais temporários — devoluções tributárias e créditos que somam cerca de 0,6 p.p. do PIB —, mas à custa de endividamento crescente e déficits acima de 5% do PIB.
O Fed, segundo os painelistas, deve manter juros altos por mais tempo, mesmo com desaceleração, para evitar reacender expectativas inflacionárias.
O tema político também entrou na pauta: o sucessor de Jerome Powell, previsto para 2026, enfrentará pressões para reduzir juros em ano eleitoral, testando os limites da autonomia institucional do Federal Reserve.
Brasil: o BC em “parada prolongada”, com foco em credibilidade
Encerrando o dia, o painel “Mensagens do Diretor de Política Monetária, Nilton David (BCB)” apresentou um tom firme e pragmático.
O Banco Central do Brasil vê uma economia ainda aquecida, inflação em queda gradual e política monetária firmemente restritiva. A decisão de interromper o ciclo de alta em junho foi classificada como “ousada, mas necessária”, abrindo uma fase de observação dos efeitos defasados da política.
Nilton reforçou três princípios que guiam o BC neste momento:
firmeza, serenidade e paciência — manter os juros altos até a convergência da inflação à meta, evitar reações a ruídos de curto prazo e observar com calma a transmissão dos juros sobre a atividade.
A mensagem foi direta: sem desinflação consistente, não haverá cortes, e o Banco Central está disposto a prolongar a pausa ou até apertar mais, se necessário, para garantir o cumprimento do mandato legal de estabilidade de preços.
Síntese do dia
O quarto dia das Reuniões Anuais do FMI 2025 revelou uma economia global em busca de equilíbrio entre autonomia técnica e pressão política.
Enquanto bancos centrais defendem credibilidade, governos recorrem a tarifas e estímulos fiscais para responder a eleitores, e esse choque de agendas redefine o papel das instituições econômicas no mundo.
Num cenário em que política e economia voltam a se sobrepor, o desafio é preservar disciplina, previsibilidade e confiança — pilares da estabilidade global.
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Produzido por Tatiana Pinheiro, economista-chefe da Galapagos Capital
