Os mercados emergentes demonstram uma resiliência inédita diante de choques financeiros globais. O que antes era sinônimo de vulnerabilidade – fugas de capitais, desvalorizações abruptas e recessões profundas em períodos de aversão ao risco – hoje revela um novo cenário de estabilidade conquistada. O Fundo Monetário Internacional (FMI) sustenta que essa transformação não é fruto de sorte, mas resultado direto de políticas econômicas mais sólidas, implementadas de forma consistente ao longo das últimas duas décadas.
Nas décadas anteriores à crise financeira global, episódios de “risk-off” provocavam fortes saídas de capital, desvalorizações cambiais acentuadas e aceleração inflacionária, forçavam os bancos centrais a apertarem a política monetária o que aprofundava a contração econômica nos países emergentes. Desde a crise de 2008, esse padrão se alterou. Choques semelhantes, mais recentemente, têm produzido respostas muito mais moderadas: com saídas de capital limitadas, depreciações cambiais controladas e efeitos reduzidos sobre a inflação. O FMI sintetiza: os mercados emergentes tornaram-se mais resilientes aos choques globais de risco.
Essa evolução decorre de mudanças estruturais nas políticas econômicas, não de um ambiente externo favorável. O estudo do FMI compara duas hipóteses – “boa sorte” versus “boas políticas” – e conclui que os ganhos de resiliência derivam da segunda. Estimativas indicam que o *fortalecimento dos arcabouços das políticas monetária e fiscal contribuíram com 0,5 ponto percentual de crescimento e reduziu em 0,6 ponto percentual a inflação média durante choques de aversão ao risco após a crise global.
Três pilares sustentam esse avanço. No campo monetário, a independência dos bancos centrais e o ancoramento das expectativas de inflação reduziram a dependência do câmbio e permitiram políticas mais focadas na estabilidade doméstica. A superação da chamada “dominância fiscal” – situação em que a política monetária era subordinada ao financiamento do gasto público – deu às autoridades monetárias maior credibilidade e capacidade de resposta. Na política fiscal, governos passaram a atuar de forma mais contracíclica, ampliando estímulos em períodos de desaceleração e reconstruindo buffers em fases de expansão. Por fim, políticas macroprudenciais mais robustas – com foco em gestão de riscos cambiais e fortalecimento do sistema financeiro – complementaram o arcabouço de estabilidade.
Ainda assim, o FMI adverte que essa conquista não garante imunidade futura. O espaço fiscal permanece limitado após sucessivos choques, e o ciclo inflacionário pós-pandemia pode ter enfraquecido o ancoramento das expectativas. A principal ameaça, porém, vem de dentro: a reversão das boas práticas que sustentaram o progresso. A mensagem é clara: manter a independência dos bancos centrais, respeitar regras fiscais e evitar retrocessos institucionais são condições essenciais para preservar os ganhos obtidos.
A recomendação do Fundo é pragmática. Países emergentes devem aproveitar o período de relativa estabilidade para reconstruir reservas fiscais e reforçar credibilidade monetária. Também é necessário revisar e fortalecer, de forma coordenada, os três pilares – monetário, fiscal e macroprudencial – garantindo sua coerência e complementaridade. Com instituições sólidas, transparência e disciplina, os mercados emergentes podem transformar a resiliência conquistada a duras penas em estabilidade duradoura.
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