A estabilidade aparente dos mercados financeiros globais esconde fragilidades estruturais que preocupam o Fundo Monetário Internacional (FMI). Após uma recuperação significativa desde abril, com condições financeiras ainda favoráveis em grande parte das economias, o cenário descrito pelo Global Financial Stability Report é de uma “calma inquieta”: um ambiente que parece estável, mas sustentado por bases vulneráveis.
Três riscos principais explicam essa tensão. O primeiro é a valorização excessiva dos ativos, especialmente das ações, cujo nível elevado as torna sensíveis a correções abruptas. O segundo é a interligação entre mercados e instituições financeiras não bancárias, onde uma queda nos preços pode desencadear resgates e pressões adicionais de liquidez. O terceiro é o aumento dos rendimentos de longo prazo dos títulos soberanos, impulsionado por preocupações fiscais crescentes, que pode amplificar riscos tanto para bancos quanto para investidores institucionais.
Para o FMI, a mensagem central é clara: mesmo sob condições favoráveis, os riscos macrofinanceiros permanecem elevados e exigem vigilância.
Nos mercados emergentes, a conjuntura é mais benigna. A depreciação do dólar e a liquidez global facilitaram o acesso ao financiamento externo e aliviaram pressões cambiais. Ainda assim, o FMI adverte que este não é o momento para complacência. Países como Sri Lanka, que se recuperam de reestruturações de dívida, devem aproveitar a janela de estabilidade para reforçar fundamentos fiscais, equilibrar contas externas e aprofundar mercados domésticos de capitais. O desenvolvimento desses mercados é visto como essencial para reduzir a dependência de fluxos voláteis e fortalecer a resiliência financeira.
Nos mercados desenvolvidos (economia avançadas), o foco desloca-se para a transformação estrutural dos mercados de títulos. O prêmio de prazo — compensação adicional exigida por investidores para manter títulos longos — voltou a níveis não observados desde antes da crise financeira global. Esse movimento reflete a maior oferta líquida de dívida pública decorrente de déficits fiscais e do aperto quantitativo, além da mudança na correlação entre ações e títulos. O resultado é um custo de financiamento estruturalmente mais alto e uma menor capacidade dos títulos públicos de atuarem como proteção em períodos de aversão ao risco.
No mercado acionário, as avaliações seguem esticadas, com concentração significativa em empresas de tecnologia e inteligência artificial nos Estados Unidos. O FMI alerta que, embora a regulação bancária pós-2008 tenha fortalecido o sistema tradicional, revisões regulatórias devem preservar sua robustez. Já no segmento de criptoativos, o crescimento dos stablecoins – hoje em torno de 400 bilhões de dólares – reforça a importância de um arcabouço regulatório consistente, em linha com as diretrizes já adotadas em Estados Unidos, União Europeia e Japão.
A combinação de ativos supervalorizados, riscos fiscais crescentes e forte presença de intermediários não bancários cria um equilíbrio delicado. Para o FMI, líderes e investidores devem agir com prudência. Nos emergentes, a prioridade é usar o período de estabilidade para consolidar fundamentos e ampliar o financiamento doméstico. Nas economias avançadas, é essencial implementar planos fiscais críveis que evitem pressão adicional sobre os prêmios de prazo e os custos de dívida. É preciso não confundir calmaria com segurança.
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